7月6日，藏格矿业发布2026年半年度业绩预告，公司预计2026年半年度归属于上市公司股东净利润区间35.50亿元至37.50亿元，同比增幅达97.20%至108.31%；扣非净利润为36.13亿元至38.13亿元，同比增长99.79%至110.85%。
拆分季度数据来看，公司一季度归母净利润15.74亿元，由此算出其第二季度净利润为19.76亿元至21.76亿元，环比提升25%至38%，盈利环比持续走强。
01 投资收益支撑业绩
近一年以来，碳酸锂等锂盐价格的持续回升，带动锂电锂产业链利润结构重新调整，上游原材料环节再一次站上利润高地。
锂企此前披露的信息显示，去年锂辉石生产碳酸锂的成本大约为6万元/吨，盐湖提锂成本则在3.5~5万元/吨之间。当年年底，碳酸锂价格仍维持在12万元/吨左右，而在今年上半年，碳酸锂整体价格去年已经上移至15万元/吨到20万元/吨的区间。
锂价回升为锂盐企业带来了丰厚的利润，特别是低成本的盐湖提锂企业，毛利率甚至可达50%以上。
盐湖股份上周发布的业绩预告中提到，预计上半年归母净利润为60亿元至63亿元，同比增长131.38%至142.95%，而业绩增长的原因便是“氯化钾销量及价格同比上涨，碳酸锂产销量同比提升，且市场价格呈上涨趋势”。
但与多数锂盐企业不同，藏格矿业有一套独特的“双主业+权益投资”盈利结构，投资收益更是超越钾、锂主业，成为其核心利润来源。
这种情况下，藏格矿业形成了一种净利润高于营收的罕见现象。
从年报来看，2025年藏格矿业实现营收35.77亿元，同比增长10.03%；净利润却38.52亿元，同比增长49.32%，比营收高出近3亿元。当年藏格矿业取得的投资收益高达27.82亿元，占净利润的72.23%。
今年上半年，其投资收益在净利润中的占比进一步提高。上半年预计确认投资收益约28亿元，在净利润中的占比约在74.67%至78.87%之间。
具体来看：
对外投资方面，藏格矿业的大额投资收益均来源于参股公司巨龙铜业。
巨龙铜矿是目前中国已探明铜金属资源储量最大的斑岩型铜矿，累计查明铜金属资源量达2588万吨，平均品位0.29%，且伴生钼金属量达167.2万吨，伴生银金属量达1.5万吨。
今年1月，巨龙铜矿二期工程建成投产，年矿石采选规模从4500万吨跃升至1.05亿吨，矿产铜年产量预计提升至30万至35万吨，矿产钼和矿产银产量同步得到提升，为业绩增长提供了支撑。
按照藏格矿业在该公股权占比30.78%反算，巨龙铜业上半年净利润约在91亿元左右，高于上市公司江西铜业披露的75.50亿元至85.00亿元。
钾锂业务方面，剔除投资收益的后，氯化钾与碳酸锂表现依旧稳定。
氯化钾主要依托青海察尔汗盐湖以及老挝钾盐矿，其中察尔汗盐湖实际产量保持在100万吨/年以上，老挝项目获批氯化钾资源总量 9.84 亿吨，一期计划建设200万吨/年产能。
碳酸锂资源则主要来源于麻米错盐湖，该项目拟分两期建设年产10万吨碳酸锂产能，同时公司间接持股的龙木错与结则茶卡盐湖，合计碳酸锂储量约390万吨，目前正在推进当中。
今年上半年，老挝钾盐矿氯化钾产量约51.03万吨，销量约52.53万吨；碳酸锂产量约5400吨，销量约4000吨。
两大核心业务的放量，正支撑藏格矿业从以“投资驱动”为主向“制造业+投资”双轮驱动转型。
02 增长“基因”如何持续
这并非藏格矿业首个业绩上行阶段。
此前得益于碳酸锂需求爆发于氯化钾价格提高，藏格矿业业绩也曾连续三年增长。但无论是铜、钾还是锂，都是典型的强周期行业，随着上行周期结束，2023年钾价格开始逐步下行，锂价更是出现断崖式下跌，甚至在三年内跌破了成本线。
当年国内氯化钾市场一直呈现高位下跌的状态，并在年中下跌到了2300元/吨的低点，此后随后所回调，但价格中枢已整体下移。碳酸锂价格也自2023年开年便一路走低，年初仍处在50万元/吨高位，年末便下滑至9万元/吨，一年时间跌去了八成以上。
数据显示，2020年到2025年，藏格矿业分别实现营收19.03元、36.23亿元、81.94亿元、52.26亿元、32.51亿元、35.77亿元，利润2.29亿元、14.27亿元、56.55亿元、34.2亿元、25.8亿元、38.52亿元。
如今，虽然钾、锂下行周期已经结束，但各方扰动因素依旧存在，需求与供给端仍面临一定的不确定性。
在全球市场持续波动的背景下，藏格矿业本次业绩增长的持续性如何？
首先来看氯化钾。
目前氯化钾市场运行相对平稳，但作为钾肥行业的核心支柱产品，氯化钾需求具有较强刚性，因此价格主要受供给端影响。而随着春季旺季的结束叠加下游大规模补库行为，业内预计下半年市场对氯化钾的原料采购需求逐渐转淡，价格也将进行回调。
然后再看碳酸锂。
锂电市场的带动下，碳酸锂价格自去年开始便持续上行。数据显示，7月9日电池级碳酸锂报价16.00万元/吨到16.80万元/吨，工业级碳酸锂报价15.80万元/吨到16.30万元/吨，且业内预测仍有上涨空间。
瑞银已将2026年全球碳酸锂价格预测上调至2.6万美元/吨，折合人民币17万元/吨，并认为全球价格区间的高点将达到2.86万美元/吨，也就是约人民币19万元/吨。持同样观点的还有国信证券，该机构认为锂价短期内运行区间为14万元/吨到20万元/吨，长期来看价格中枢上移确定性较强。
不过需要注意，当前市场对锂价的乐观预期也已初步兑现，供给端的扰动以及需求端的变量，将是接下来需要关注的重点。
此外，藏格矿业对巨龙铜业的投资收益，在未来几年依旧会是其业绩的核心部分，但不排除占比下滑的可能。一方面，钾锂产能正在加速释放，市场锂需求变得愈发确定；另一方面，
机构认为未来铜的供需基本面将发生变化，预计2026年全球铜供应过剩，2028年到2030年过剩量扩大。
