7月6日，锂盐民爆双龙头雅化集团交出业绩预告。公告显示，雅化集团预计上半年净利润为11亿元~13亿元，同比增长710.17%~857.48%；扣非净利润为11.25亿元~13.15亿元，同比增长1392.73%~1644.84%。
而在今年一季度，雅化集团营业收入为28.30亿元，净利润3.39亿元。由此计算，公司第二季度单季度净利润为7.61亿元~9.61亿元，环比增长 124.65%~183.68%。
雅化集团表示，业绩变动主要是由于锂盐市场价格持续上行，公司锂盐产品销量和销售均价同步增长，主营业务收入显著提升，同时不断深化全链条生产运营管理，导致内部盈利水平得到改善。
01 连续两年逆势增长
过去几年，锂盐行业经历了从高度景气到全面萧条的戏剧性转折——下游市场需求放缓、上游库存快速累积，导致供需关系迅速走向失衡，以碳酸锂为代表的锂盐产品就迈入下行阶段。
2023年，碳酸锂价格从年初的50万元/吨快速回落，年末已下滑至10万元/吨左右。2024年，碳酸锂延续了前一年的下行态势，当年年底已跌至8万元到10万元/吨左右。2025年，碳酸锂持续震荡磨底，成本倒挂现象愈发严重，直至四季度才有所缓解。
然而就是在这个“生产即亏本”的至暗时期，雅化集团却实现了业绩“两连增”。
财报显示，雅化集团2024年实现营业收入77.16亿元，同比下降35.14%，净利润2.57亿元，同比上升539.36%；2025年实现营业收入85.43亿元，同比下降10.72%，净利润6.32亿元，同比上升145.95%。即便在价格见底的前三季度，其净利润依旧实现了116.02%的增长。
雅化集团为何能在下行周期中完成逆势增长？
事实上，雅化集团净利润的持续抬升，是锂盐销量增长和民爆业务盈利提升的双重加持。
其在此前披露的年报中也表示，业绩增长主要得益于锂盐长协客户订单需求稳定，加之产线逐步建设投产，锂盐产品销量大增。同时民爆业务规模同比上升，而主要原辅材料价格同比下降，盈利能力得到了提高。
作为中国最早建立的化工企业之一，雅化集团在锂盐、民爆两大核心领域均确立了显著的行业领先地位。其中，锂盐业务已成为雅化集团的核心业务，去年在总营收中的占比已经达到56.46%，而民爆业务占比为38.82%，运输业务占比更是只有4.72%。
订单方面，雅化集团在2023年先后与特斯拉、宁德时代两大客户达成锂盐采购协议。其中，与特斯拉的合同履行期限至2030年底，2023到2030年交易数量合计约在20.7万吨到30.1万吨；与宁德时代的协议期限至2025年底，宁德时代总计采购电池级氢氧化锂产品数量为4.1万吨。
两笔订单对雅化集团在行业下行周期中的业绩，起到了重要的支撑作用，其在公告中也明确表示“本次业务合作将对本年度及2024、2025年的经营业绩产生积极影响”。
产能方面，雅化集团主要产品包括电池级氢氧化锂、电池级碳酸锂、磷酸锂等，核心业务载体雅化锂业是国内最早生产锂盐产品的企业之一，锂盐产能现为9.9万吨，雅安锂业新建3万吨高等级锂盐材料生产线正在调试中，投产后综合产能将达到近13万吨，有效支持了订单交付。
值得注意的是，当前锂盐需求与价格正呈现稳步上升态势，产能的增加将进一步放大企业盈利能力，为新年度业绩增长奠定基础。
02 资源体系持续巩固
下行周期中利润逆势增长，雅化集团这种情况并不常见。
在此前几年里，亏损已经成为常态，绝大多数锂盐企业持续陷入业绩下滑的状态。iFinD数据显示，2023年10家A股锂盐企业净利润均同比大幅下滑，其中吉翔股份与江特电机归母净利润出现亏损，下滑幅度分别为168.52%和117.06%。
直到去年锂价初步回暖，仍有已部分企业业绩仍未得到修复。
据统计，去年盛新锂能、江特电机亏损进一步扩大至8.88亿元、3.69亿元；永杉锂业、西藏矿业、金圆股份分别亏损3.33亿元、0.30亿元、2.52亿元，由盈转亏；中矿资源、川能动力则归母净利润同比大幅下降至4.58亿元和5.03亿元。
同期，赣锋锂业净利润大涨177.77%至16.13亿元，天齐锂业扭亏为盈，净利润4.63亿元，盐湖股份利润更是达到了惊人的84.76亿元，锂盐行业业绩分化愈发明显。
当中的差异，很大程度上取决于资源。
锂盐是一种矿业金属，锂盐企业本质上是以金属矿业为基础进行再加工的企业。因此，资源保有量、资源品位与开采成本都将影响企业的盈利能力。
例如去年实现盈利的企业，均坐拥大量的锂矿资源，天齐锂业资源自给率甚至达到了100%。相反亏损的企业中，多数为外采锂矿的企业，对成本把控能力偏弱，一旦锂价下滑很容易出现成本倒挂的情况，这也是雅化集团的短板。
在外购矿方面，雅化集团已经与皮尔巴拉、DMCC、巴西ATLAS、巴西MGLIT等矿企达成协议，通过长协包销方式锁定锂精矿供应量，但这种外购模式也在一定程度上抬高了锂盐的生产成本。
年报显示，2024年雅化集团锂盐材料成本为38.57亿元，占营业成本的比重为60.01%，当年其锂盐产品毛利率为-0.07%；2025年，随着自有锂矿项目的陆续投产，公司锂盐材料成本下降至37.62亿元，占营业成本的比重也减少到56.49%，毛利率为12.22%。
不过这一数据与头部企业相比仍有差距，2025年天齐锂业锂盐毛利率28.59%，盐湖股份锂产品毛利率更是高达52.03%，即便是自给率同样不高的赣锋锂业毛利率也为15.52%。
为此，雅化集团正积极布局自有资源。
在自控矿方面，雅化集团正在推进津巴布韦卡玛蒂维锂矿、四川李家沟锂矿的开采运营工作。目前，卡玛蒂维锂矿第一和第二阶段项目已于2024年全线建成，实现年处理锂辉石230万吨采选规模；李家沟锂辉石矿规划年产105万吨采选规模，已于2025年9月进入正式生产。
雅化集团在年初曾表示，津巴布韦锂矿项目已批量将锂矿运回国内，并用于相关生产，预计其锂矿自给率将有所提升。截至目前，雅化集团已形成“自控矿+外购矿”的多元化渠道布局，构建起一套较完善的锂资源保障体系。
