本网讯 日前，磷酸铁锂行业“黑马”万华化学发布业绩快报。2025年度，万华化学实现营业总收入2032.35亿元，较上年同期增长11.62%；净利润125.27亿元，较上年同期下降3.88%；扣除非经常性损益的归母净利润为121.44亿元，同比下降9.10%。
万华化学表示，利润下滑主要是受化工产品价格下滑影响。报告期内，公司持续加大研发创新投入，深化行业整合与应用开发，多套新装置顺利投产，同时积极拓展全球市场空间，提升海外本土交付和技术服务能力，扩大全球品牌影响力。
01 连续两年业绩承压
素有“化工茅”之称的万华化学，已经连续两年利润下滑。
2024年万华化学实现营业收入1820.69亿元，同比增长3.83%；但归母净利润130.33亿元，同比下滑22.49%；扣非净利润亦下降18.74%。相比之下，万华化学2025年营收增速显著提高，利润降幅明显收窄。
在化工行业和锂电材料行业同步承压的背景下，这份业绩快报不仅彰显了万华化学的韧性，还预示着行业拐点即将来临。
万华化学业绩回暖，并未出乎意料。
现阶段万华化学主要涉及聚氨酯与锂电材料两大板块，核心产品是MDI、TDI，现有MDI产能380万吨/年，TDI产能144万吨/年。福建技改项目完成后，其MDI产能将增加至4200万吨/年，TDI产能增加至152万吨/年。锂电材料材料的产能规划虽然十分庞大，但受行业下行周期及前期投资规模较大的因素影响，公司锂电材料业务尚未实现盈利，MDI、TDI等聚氨酯产品仍是其关键利润来源。
据了解，MDI全称为二苯基甲烷二异氰酸酯，通常用作聚氨酯泡沫塑料、橡胶、纤维、涂料等的原料。过去一年，MDI在海外调价、供给收缩、需求回暖等多方面因素共振下，掀起了一波涨价潮，今年海外局势不确定性推升了其重要原材料纯苯的价格，进而抬高了MDI的成本底线。
TDI则名为甲苯二异氰酸酯，是生产聚氨酯的核心单体之一。在供给端出现波动和新兴市场需求增加的背景下，TDI价格自去年年中触底后多次上调。万华化学先是在去年12月上调其东南亚及南亚地区的聚合MDI与纯MDI产品价格，调涨幅度为200美元/吨，本月初其TDI分销渠道价格再度环比上调1200元/吨。
万华化学凭借两大核心产品价格的回升，实现了2000亿营收、125亿利润的好成绩。
另一个好消息是，万华化学大举布局大幅锂电材料行业也迎来周期拐点。
得益于终端需求全面复苏的行情，2025年下半年锂电产业链各个环节迎来大幅回暖。作为产业链最关键一环的磷酸铁锂，更是呈现出“供需两旺、价格回暖”的特征。
一方面，终端需求在新能源汽车与储能的带动下大幅增长，市场扩张情绪高涨。数据显示， 2025年磷酸铁锂产量录得392.02万吨，同比增长58.8%。另一方面，磷酸铁锂在近一年以来出现了多次价格调整，截至年末，动力型磷酸铁锂均价报4.3万元/吨，储能型均报价4.0万元/吨，较年内低点涨幅超30%。
业内认为，本轮磷酸铁锂回暖是由成本、需求与行业结构调整等多因素共同驱动，这一态势有望延续至2026年四季度。届时，磷酸铁锂有望成为万华化学的又一增长极。
02 能否“再造一个万华”
电池材料是万华化学明确定位的第二增长曲线。
“这个赛道天花板非常高，发展前景广阔。”万华化学董事长廖增太这样认为。他还公开表示，万华将聚力推动电池材料这个第二主业实现新的跨越，“打造高端化、一体化、规模化、绿色化、全球化、低成本的难以逾越的竞争优势，尽快实现再造一个万华的宏伟目标”。
2018年，万华化学将新能源电池材料确立为新的战略增长方向；2020年，万华化学规划了在四川眉山投建年产5万吨磷酸铁锂锂电正极材料项目；2023年，万华化学明确将电池材料定为第二增长曲线……
经过多年布局，万华化学已规划磷酸铁锂正极材料产能超130万吨，其中27万吨已经投产，另有部分产能计划于年内投放。按照计划，万华化学将2027年实现100万吨磷酸铁及100万吨磷酸铁锂的产能规模。
然而锂电材料向来受多方因素影响，“再造一个万华”的目标能否顺利实现？
从市场前景来看，磷酸铁锂需求具有高度确定性。全球电动化转型的大趋势下，动力与储能两大终端对磷酸铁锂电池的需求均较为强劲。2025年，磷酸铁锂电池的市场份额已经高达81.20%，较2021年增长了近30%，反观三元电池市场份额则仅有18.70%，较2021年下滑了约30%。
从盈利能力来看，磷酸铁锂盈利能力正逐渐修复。特别是对于万华化学这种具备一体化能力的企业来说，磷酸铁锂价格回升无疑进一步放大了企业的盈利能力。目前，万华化学已成功构建起“资源—中间体—成品”的产业链条，实现了从磷酸到磷酸铁再到磷酸铁锂的自主供应。
值得一提的是，极具市场冲击力的130万吨产能规模，也成为万华化学在新赛道站稳脚跟关键。这部分产能全部落地后，其有望凭借庞大的产能直接跻身头部阵营，充足且稳定的供应规模以及强大的托底能力将成为万华化学敲开下游市场大门的利器。
若产能只是决定了万华化学能不能站的稳，那么技术便决定了其能够走多远。在“低端过剩、高端不足”的结构性矛盾下，高端市场是新一轮周期中的核心变量，高压实密度磷酸铁锂成为新的技术高地。技术迭代的过程中，不具备技术优势的尾部企业正加速被淘汰，市场进一步向头部企业集中，高压实密度磷酸铁锂产能成为竞争的关键。
目前，万华化学第四代磷酸铁锂产品已实现量产供应，第五代产品也进入中试阶段。技术与产能全面押上之后，万华化学将会迎来真正的考验。
