本网讯 在三个月的等待中，锂电行业首份年报终于出炉。
3月6日，锂电材料企业璞泰来发布2025年年度报告。报告期内，该公司实现营业收入157.11亿元，同比增长16.83%；归母净利润23.59亿元，同比大增98.14%；扣除非经常性损益后的净利润为22.19亿元，同比增长108.74%。而在前一年，璞泰来实现营业总收入134.48亿元，同比下降12.33%；归母净利润11.91亿元，同比下降37.72%。
经历近三年的去库存周期后，锂电产业链终于迎来业绩拐点。
01 两条“曲线”推升业绩
璞泰来业绩回升并非孤例。就今年已发布的锂电产业链业绩预告可以发现，锂盐、正负极材料、电解液等关键锂电材料环节的企业普遍实现业绩增长。Wind数据显示，目前已经披露业绩预告或快报的A股锂电上市公司共有71家，其中51家实现净利润同比增长/减亏，更有19家扭亏为盈，锂电产业链的盈利能力正在逐步修复。
在璞泰来身处的负极材料领域，贝特瑞发布2025年实现营业收入169.83亿元，同比增长19.29%，归母净利润8.99亿元，同比下降3.32%，较去年同期明显收窄；杉杉股份预计2025年实现归母净利润4亿元至6亿元，同比实现扭亏为盈。
负极材料企业的业绩反转并非偶然，而是内外共同作用的结果。
过去一年，全球新能源汽车与储能产业链整体景气度快速上扬，带动锂电池出货量同比增长47.6%，达到了2280.5GWh。需求端超预期的高增长态势，直接拉动了产品价格及企业盈利企稳回升，负极材料价格更是在供需关系的影响下多次上涨，中端人造石墨从利润倒挂到实现利润0.15万元/吨只经过了一年的时间。截至2月中旬，中端人造石墨负极价格报2.85万元/吨，较去年上涨了5000元，已经接近2023年的水平。
除需求外，负极材料利润增长还与针状焦、石油焦等原材料成本回落有关。
当年针状焦整体呈现先涨后跌再趋稳的态势，期间价格下跌主要出现在二季度和四季度，第二季度是受石油焦价格下跌影响，导致下游采购情绪放缓，第四季度则是由于成本支撑和需求减弱，部分企业选择让利出货。同样，石油焦也表现出“需求分化、库存高压”特征，其价格在传统淡季的二季度和四季度出现回调，年底中高硫焦价格出现小幅度下滑。
需求上升与成本回落带来的影响反映到业绩上，可以发现璞泰来2025年新能源电池材料与服务业务营收高达117.93亿元，同比上涨了20.69%，毛利率也达到了32.93%，增加5.73个百分点。
其在公告中也明确提到“2025年全球汽车电动化趋势持续，消费电子市场复苏，叠加储能需求强劲，新能源电池阶段性去库存周期结束，产业经营环境显著改善”。有机构预测，随着低成本产能投产，2026年负极材料的盈利恢复至近0.2万/吨。
值得一提的是，璞泰来并不是单一的电池负极材料供应商，其还构建了覆盖固态电池生产设备、湿法隔膜、CVD沉积硅碳负极设备的新能源自动化装备体系，并计划打造为第二增长曲线。
2020年到2025，璞泰来新能源自动化装备业务营收从不到5亿元一路上涨至45.69亿元（内部抵消前），仅去年上半年固态电池设备订单金额便超过2亿元。
随着固态电池产业化进程的推进，近年来璞泰来设备与材料业务同步受益，因此可以发现其盈利韧性明显高于单一锂电材料供应商。可以预见的是，一旦固态电池正式迈入大规模产业化阶段，固态电池材料与设备的双重红利将成为其业绩增长的重要推力。
02 锂电材料拐点出现
璞泰来是锂电材料领域龙头，其业绩反转是锂电行业回暖的典型缩影。自2020年新能源汽车市场爆发以来，锂电池材料大致走过了三个阶段：
第一个阶段是2020年~2022年，“双碳”目标的确立以及新能源补贴延长、免征购置税等政策进一步促进了新能源汽车的消费，锂电材料在需求的支撑下快速上行，其中碳酸锂涨势最为凶猛，2022年一度触及60万元/吨的高点。
第二个阶段是2023年~2024年，此时新能源汽车补贴延长到期，汽车市场增长的政策支撑消失，失去需求支撑的锂电材料市场供需矛盾开始显现，各个环节价格大幅跳水。
第三个阶段则是2025年至今，当年上半年，新能源汽车、储能与锂电行业景气度均维持低迷的状态，但这一情况再下半年出现反转，新能源汽车回暖叠加储能需求爆发直接推高了对锂电材料的需求，六氟磷酸锂成为锂电产业链第一个价格回升的环节，此后碳酸锂、磷酸铁锂等材料随之开始上涨。
“产业基本面至暗时刻结束，企业盈利有望继续修复。”东莞证券认为，当前周期拐点已经确立，随着行业供需格局改善，产业链价格企稳回升，企业的盈利水平持续回暖。华西证券则表示，目前价格内卷阶段宣告结束，行业盈利修复态势确立。
锂产品环节，锂企业绩普遍增长，盐湖股份预计净利润82.90至88.90亿元，同比增长77.78%至90.65%；赣锋锂业净利润实现盈利11亿元至16.5亿元，同比增长153.04%至179.56%；天齐锂业预计实现净利润3.69至5.53亿元，扭亏为盈。
正负极材料环节，湖南裕能净利润预计为11.50至14.00亿元，同比增长93.75%至135.87%；厦钨新能实现净利润7.55亿元左右，同比增长41.83%；当升科技实现净利润6.00至6.50亿元，同比增长27.16%至37.76%。
电解液环节，天赐材料预计实现归母净利润11~16亿元，同比增长127.31%~230.63%；新宙邦实现归母净利10.98亿元，同比增长16.56%；永太科技扣非净利润同比减亏约4.1亿元至4.2亿元，亏损幅度收窄91.44%至95.72%。
隔膜环节，恩捷股份披预计归母净利润1.09亿元至1.64亿元，上年同期亏损5.56亿元；星源材质预计实现归母净利润2750万元至4050万元，同比下降88.87%至92.44%。
总体来看，当前行业周期即将完成底部反转，锂电新周期变得愈发明确。
