10月28日，磷酸铁锂龙头湖南裕能披露2026年三季报。
前三季度，公司实现营业收入575.08亿元，同比增长147.60%；归母净利润42.59亿元，同比增长560.12%；磷酸盐正极材料销量达111.57万吨，较上年同期增长42.14%；第三季度，公司营业收入226.31亿元，同比增长155.19%；归母净利润13.49亿元，同比增长296.79%。
从锂电行业已披露的业绩或预告来看，这份成绩单可谓是名列前茅。
01 磷酸铁锂撬动500亿营收
湖南裕能赚的多，主要是下游锂电池需求大火。
今年1~9月，我国动力和储能电池累计产量为1833.1GWh，累计同比增长63.4%；同期累计销量为1681.7GWh，累计同比增长57.6%。并且磷酸铁锂电池出货占比持续上升，另有机构统计，仅在动力电池品类中磷酸铁锂电池出货比例便达到了85%，储能电池中的比例只会更高。
锂电池对磷酸铁锂的带动明显，前9个月我国动力和储能电池对磷酸铁锂材料需求达到了380.8万吨，三元材料却只有61.5万吨。
下游厂商需求增多，叠加上游材料涨价，产品也跟着提价。
动力型磷酸铁锂均价从去年三季度的约3.5万元/吨，涨到今年三季度的约6.0万元/吨，储能型从2.9万元涨到约5.90万元/吨，已经翻倍。
占据绝对优势的湖南裕能，业绩直接拉满。
产能利用率可以说明问题，湖南裕能在调价函中明确表示“公司持续满产，今年新增产能无法满足所有客户的订单增长需求”。而在去年，公司99.45万吨的产能甚至长期处于超负荷生产状态，全年产能利用率高达113.76%。
产品结构调整也十分关键，湖南裕能六成以上出货来自高端产品，恰好踩中了高端产能的结构性缺口。这部分产品出货少、溢价高，已经把公司磷酸盐正极材料毛利率从去年的8.89%提升至今年上半年的14.81%，赚走了行业里质量最高的那一部分利润。
成本控制能力更不能忽略，一般情况下，碳酸锂、磷酸铁两大材料在磷酸铁锂成本中的占比就已经超过八成，而湖南裕能去年直接材料成本占比只有75.30%。同一时期，富临精工磷酸铁锂直接材料成本，在该项业务营业成本中的比例为89.32%，毛利率也被压缩至5.24%。
原材料自供与否，对成本控制的影响可见一斑。
目前，湖南裕能已经打通了"采矿—选矿—磷化工—正极材料—碳酸锂回收"的完整链条，且还在持续向上延伸。
其不久前在贵州投建的磷酸铁锂及其上游产业链项目，不仅包含磷酸铁锂、磷酸铁产能建设，还覆盖了磷源、铁源、碳酸锂加工及锂电池回收等环节，已在通过向垂直一体化方向发展，构建成本优势。
毕竟原材料自给率越高，成本曲线越平滑，这正是锂电产业链企业穿越周期的重要筹码。
东吴证券认为，上游配套产能扩张将支撑销量增长，预计湖南裕能2026年全年出货约155~160万吨，同比增长35%~40%。若2027年锂价维持平稳，预计公司经营性利润仍旧维持高位，彰显龙头竞争力。
02 碳酸锂成为最大变数
从投资机构的观点中可以看出，碳酸锂已经成为磷酸铁锂行业最大的变量。
碳酸锂基础锂盐之一，当下市面上主流两条锂电池技术路线，都必须以碳酸锂为核心锂源。其中，磷酸铁锂则是市场体量最大、消耗碳酸锂最多的正极材料，1没吨磷酸铁锂对碳酸锂的需求量大约在0.235~0.25吨之间。
2023年，碳酸锂价格开年跳水，自60万元/吨的价格高点一路下行至10万元/吨附近，正极材料成本支撑瞬间垮塌。
受此影响，锂电池正极材料价格全年单边大跌。三元523型从年初约16万元/吨跌到年底约12万元/吨，跌幅约27%，相对抗跌的811型材料也从20万元/吨下滑至17万元/吨。磷酸铁锂跌幅更是明显，从年初的约16.6万元/吨直接跌至约4.6万元/吨，次年更是出现了3.3万元/吨的低价。
2026年，碳酸锂价格进入快速上行阶段，年初报价月11.7万元/吨，仅四个月后便冲上了20万元/吨以上。磷酸铁锂价格应声上涨，在年中一度达到6.1万元/吨，成为近两年的高点。但随着三季度碳酸锂价格下滑，磷酸铁锂又跌回4.4万元/吨左右，企业盈利能力也受到一度影响。
例如湖南裕能，如果将其前三季度的业绩拆来看，可以发现三季度出现明显下行。
第一季度，公司营业收入149.65亿元，归母净利润13.56亿元；第二季度，公司营业收入上涨至348.77亿元，归母净利润29.10亿；第三季度，公司营业收入226.31亿元，归母净利润13.49亿元，环比腰斩。
据业内机构测算，公司第三季度磷酸铁锂单价5.7万元/吨，环比减少15%；单吨毛利约0.45万元/吨，环比下滑0.3万元/吨左右；单吨净利约0.3万元/吨，环比下滑30%。主要原因均系碳酸锂下跌影响。
目前，碳酸锂价格仍未出现明显的回暖势头。
虽然短期供需关系并未扭转，但由于对远期预期的悲观，市场对未来两个季度的需求持谨慎态度，对利好消息的反应也逐渐迟钝。业内预计，四季度碳酸锂价格将在9.0万~13.5万元/吨的区间运行，均价重心在11万元/吨左右。
届时若下游备货需求释放，叠加冬季国内盐湖减产，供需关系收紧有望进一步带动锂价回升。
但不可否认，碳酸锂需求预期弹性较大，且对中长期影响十分明显，下游材料企业还是要做好应对锂价走低的准备。
