本网讯 今年四季度以来，国内锂行业景气度在终端需求的支撑下显著回升，行业信心持续增强。特别是进入12月以后，锂盐涨价势头进一步加速，目前电池级碳酸锂期货价格区间已突破12万元/吨，现货价格同样较年内低点上涨了80%。
这一背景下，锂行业再度迎来一则好消息。
不久前，紫金矿业宣布旗下湖南道县湘源锂多金属矿采选冶一体化项目建成投产。该项目是紫金矿业首个锂云母型硬岩提锂采选冶一体化项目，包括500万吨/年采选项目和3万吨/年电池级碳酸锂项目。项目的投产，进一步夯实了紫金矿业“两湖两矿”的产业发展根基，为锂板块未来产能释放和业绩增长奠定基础。
01 11万吨产能即将放量
作为国内乃至全球范围内首屈一指的矿业巨头，紫金矿业在锂资源领域的布局可以追溯至四年前。
2021年，紫金矿业高调宣布以现金方式收购了加拿大新锂公司，交易金额约为49.4亿元，进而拿下了阿根廷卡塔马卡省的3Q锂盐湖项目。该项目规划年生产2万吨电池级碳酸锂且具备扩产条件，碳酸锂年产能可扩张至4~6万吨。
2022年，紫金矿业出资76.82亿元收购盾安集团旗下四项资产包，获得了西藏拉果错盐湖锂矿70%的权益。目前拉果错盐湖一期2万吨/年锂盐产品项目已建成投生产，二期4万吨/年锂盐产品项目正在建设中。
2023年，紫金矿业集团受邀与刚果矿业开发股份有限公司合作，共同勘探开发马诺诺锂矿东北部项目。该矿设计采选总规模为处理矿石500万吨/年、冶炼处理锂辉石精矿50万吨/年。
此外，紫金矿业还分两次共计收购了湖南厚道矿业有限公司100%的股权，进而拿下了湘源锂多金属矿。该矿备案矿石量约1.96亿吨，氧化锂67万吨，计划建设500万吨/年采选项目和3万吨/年电池级碳酸锂项目。
按照上述信息，紫金矿业现阶段保有资源量达1788万吨碳酸锂当量，已规划碳酸锂项目产能合计11万吨。若将上半年刚刚实现控股的藏格矿业项目计算在内，其已规划碳酸锂总产能31万吨，氢氧化锂产能3万吨（结则茶卡盐3万吨工业级氢氧化锂项目）。
虽然规划产能庞大，但紫金矿业碳酸锂却迟迟未能放量。在其此前披露的2025年度主要矿产品产量计划中，全年计划碳酸锂产量仅为4万吨。紫金矿业在业绩交流会上表示，上半年因锂市场低迷，公司有意放缓建设节奏，目前锂价虽有所回暖，但依旧按照放缓节奏的安排，不抢速度。
不过这一情况在明年可能发生变化。就已披露的项目进展来看，紫金矿业明年或有多个项目进入生产、放量阶段。
首先是3Q锂盐湖年产2万吨碳酸锂项目，该项目设计产能为2万吨/年电池级碳酸锂，已于2025年第三季度末正式投产；然后是紫金锂元年产2.5万吨电池级碳酸锂项目，该项目设备安装已完成，计划12月进行联动试车；最后是湖南3万吨/年电池级碳酸锂项目，该项目于10月实现单条回转窑点火烘炉成功，现已正式投产。另外，藏格矿业旗下拉果错盐湖二期4万吨/年锂盐产品项目建设进度也在不断推进，计划2026年6月投产。
也就是说，若上述项目进展顺利，紫金矿业明年或将增加11.5万吨碳酸锂产能，进一步拉动业绩增长。
财报显示，紫金矿业2024年实现营业收入3036亿元，同比增长3.5%，归母净利润达320.5亿元，同比增幅51.76%；2025年前三季度实现营收2542.0亿元，同比上升10.33%，归母净利润378.64亿元，同比上升55.45%。
分析认为，紫金矿业锂业务的高成长性尚未被市场充分定价，一旦锂业务开始显著贡献业绩，有望带动整体估值修复。
02 下行周期逆势“豪赌”
锂，是新能源时代的战略核心，也是新一轮能源变革的基石。在紫金矿业看来，“锂是公司董事会确定需拓展的战略性资源”，其长远目标是成为全球最大的锂供应商之一。
但是，无论多么远大的计划都会伴随着风险，紫金矿业在锂资源方面的布局同样面临诸多不确定性。
其一，是部分资源品位较低。
国内，我国锂资源储量在全球虽位居前列，但优质资源相对稀缺且基本已经“明牌”，获取难度较大。而低品位资源锂收率比较低，需要处理大量原料、采用复杂的技术和设备，进而导致生产成本较高，利润空间较小。
例如紫金矿业本次投产的湘源锂矿便是大型低品位硬岩锂多金属矿，其氧化锂平均品位约为0.41%，与宜春锂云母矿品位相近。相比之下，四川锂辉石矿品位则在1.2%~1.4%左右，其中有“亚洲最大锂矿床”之称的马尔康市党坝锂矿平均品位为1.33%，而麦基坦锂矿氧化锂平均品位更是达到了1.5%。
锂矿品位低也意味着开发投入将会更大。不过紫金矿业表示，已自主研发了采选冶协同工艺，有效攻克了复杂矿体高效利用、低品位资源综合回收等难题，突破了锂多金属综合回收率瓶颈，可通过综合回收提升整体经济效益。
海外，受当地政策影响资源获取难度大、变数多，后续政策调整可能会使项目开发面临更加复杂的情况。例如津巴布韦决定于2025年宣布对锂精矿征收5%的出口税，同时明确从2027年起将全面禁止锂精矿出口。
其二，是紫金矿业在逆周期布局。
从紫金矿业布局的时间线来看，2021年与2022年收购3Q锂盐湖和西藏拉果错盐湖时正值锂行业的上升期，此时锂矿与锂盐在需求的推动下价格不断上涨。截至2022年底，锂精矿价格已经达到了5600美元/吨，较年初涨幅超100%，碳酸锂价格也一度达到了60万元/吨的高点。
然而自2023年开始，锂行业便开启新一轮下行周期，产品价格直线跳水。当年年底，锂精矿价格下滑至1700美元/吨左右，碳酸锂价格则在10万元~11万元/吨之间。
即便如此，紫金矿业仍在继续布局。不仅参与了马诺诺锂矿东北部项目的开发，还完成了对湖南厚道矿业有限公司剩余股权的收购，进而实现了对公司的100%控股。
此举直接打破了行业“追涨杀跌”的惯性，虽然存在风险，但大幅降低了收购成本。弗若斯特沙利文资料显示，紫金矿业2019年到2024年所收购矿山的平均收购成本约为每盎司61.3美元，低于同期业内每盎司92.9美元的平均收购成本。
时至如今，锂产品价格正逐渐回升。若后续需求增长满足预期，锂价有望进一步上行，届时紫金矿业的锂业务也将进入“收获期”。
